本文摘要：金融创新浪潮使机构投资者获得了空前的发展，其持有人上市公司的股票份额大大减少。

金融创新浪潮使机构投资者获得了空前的发展，其持有人上市公司的股票份额大大减少。预示机构投资者的蓬勃发展，英美等国的上市公司股权结构由集中南北集中于，机构投资者维护自身价值的方式由“用脚投票”的传统挤兑股票的方式改向更为大力的姿态——“用手投票”的方式。

英美等国渐渐将公司管理问题列为其议事日程，以实际行动积极参与公司的监督与管理。关键词：金融机构投资者公司管理20世纪80年代以来，金融创新浪潮使机构投资者获得了空前的发展，其持有人上市公司的股票份额大大减少。预示机构投资者的蓬勃发展，英美等国的上市公司股权结构由集中南北集中于，机构投资者维护自身价值的方式由“用脚投票”的传统挤兑股票的方式改向更为大力的姿态——“用手投票”的方式。

英美等国渐渐将公司管理问题列为其议事日程，以实际行动积极参与公司的监督与管理。机构投资者这一管理角色的改变引发了西方学者的普遍注目，大量文献从理论和现代科学等方面研究了机构投资者参予对公司管理的起到，但研究结论未统一。

Pound(1998)针对机构投资的管理起到明确提出了三种假说：（1）有效地监督假说，指出机构投资者有能力和动力对监督公司的管理层，取得监管收益，改良公司绩效，需要充分发挥大力的公司管理起到；（2）利益冲突假说，指出机构投资者本身也是一个企业实体，也不存在委托代理问题，有可能因为与股权公司有业务往来而无法对管理者的机会主义不道德投反对票；（3）战略联盟假说，指出机构投资者与股权公司管理层有可能不存在的互助关系将促成双方指使，这种合作不会减少机构投资者监督公司管理层而产生的公司价值于是以效应，伤害其他投资者利益。此后，学者主要依据Pound的三种假说进行研究，由此主要构成了两种争议性的观点：第一种观点指出，机构投资者扮演着的是“大力股东”的角色，需要充分发挥其“股东大力主义”起到。他们早已沦为介于公司大股东与中小股东之间的第三方力量，有充足的能力和动机去参予公司的管理。

机构投资者需要容许股东与经理人之间的代理问题，他们通过运用投票权、征求委托投票权（Carletonetal,1998）、公布股东议案、与管理层私下协商（Parrinoetal,2003）、敌意并购（DavidandKochhar,al,2003）、收购决策（Chenetal,2007）等方式参予公司管理,充分发挥大力管理起到。有研究指出，机构投资者还能诱导大股东与中小股东之间的代理问题，股权比例低的机构投资者有适当的能力和动力与大股东抗衡，监督大股东的资金强占，维护投资者的利益。因此，发展机构投资者是诱导大股东挪用手段之一（Jiangetal.,2010）。

RamalingegowdaandYu(2012)通过机构投资者的分类得出结论，专业机构投资者与独立国家机构投资者是具备监督特征的机构投资者，他们需要有效地监督内部人掌控问题。机构投资者参予公司管理，需要提高股东价值（Lackeretal,2007）。

第二种观点指出，机构投资者执着的是短期利益，扮演着的是投机者的角色，会参予公司管理。当他们对公司业绩不失望时，他们不会使用“华尔街规则”的消极方式解散（SiasandSeraves,2003）。

机构投资者不但无法对公司管理起着大力促进作用（Gasparetal,2006）,反而不会性刺激被投资公司的短期化不道德，伤害公司的长远利益（GravesandWaddock,1990）。从1996年各地先后经常出现证券公司和信托投资公司至今，虽然中国机构投资者发展历史不宽，但随着机构投资者队伍的快速增长，其对我国资本市场和上市公司的影响大大增大。国内学者在糅合西方学者研究成果的基础上对机构投资者参予公司管理问题展开了涉及研究，大部分学者指出机构投资者充分发挥了大力的公司管理起到。

邵东亚（2004）研究找到，机构投资者需要沦为市场的最重要力量参予公司管理，完备公司结构。王琨、肖星（2005）研究找到，机构投资者股权需要有效地减少被股权公司资金被关联方闲置的程度，需要积极参与公司管理。程书强（2006）从机构投资者股权与盈余管理的角度实地考察了机构投资者的管理起到，研究找到机构投资者股权比例的减少需要强化上市公司盈余信息的真实性，从而有效地提高公司管理结构。

吴晓晖、姜彦福（2006）挑选股权比例大且股权时间宽的样本，研究找到，上市公司中引入机构投资者需要有效地增进公司独立国家董事制度的建设和发展。李维安和李滨(2008)通过现代科学分析后找到,机构投资者需要提高上市公司管理水平，减少代理成本。石美娟、童卫华（2009）通过对股改后的数据展开研究找到，机构投资者股权不利于公司价值的提高。范海峰、胡玉明等(2009)从资本开支的角度实地考察了机构投资者对公司的监督起到，研究结果表明，机构投资者作为公司外部大股东需要有效地监督管理层，减轻代理问题。

他们还从机构投资者的异质性角度研究指出有所不同机构投资者的有所不同管理起到，为国家发展机构投资者战略获取反对证据。唐松莲、袁春生(2010)对机构投资者在公司管理中所扮演着的角色展开实地考察,研究找到整体机构投资者在公司管理中扮演着有效地监督者角色,根据股权强弱区分样本研究却指出,机构投资者的管理角色各不相同其股权水平，股权比例低时机构投资者扮演着有效地监督者角色,股权比例较低时却当作利益榨取者角色。李忠海等（2011）从第二大股东股权的视角实地考察了证券投资基金对上市公司经营绩效的影响，其研究找到基金股权需要提高公司的经营绩效。

陆瑶等（2012）研究找到，机构投资者的股权压制了被股权上市公司的违规行为，有助公司管理的完备。张继德等（2012）研究找到基金股权需要有效地诱导管理者的过度投资不道德并且需要在一定程度上阻止上市公司的蓄意派现现象。但也有少数学者所持忽略的观点，石子印（2007）研究指出，我国机构投资者在诱导大股东利益强占方面并没充分发挥明显起到，对提高上市公司管理状况的起到微乎其微。傅勇、谭松涛（2008）对2006年11月13日以前已完成股权分改置改革的上市公司展开研究指出，机构投资者通过内部交易这一途径与非流通股股东展开合谋，并取得额外收益。

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